Bedrijven verlaten en masse beurs van Frankfurt

2014 leek een goed jaar voor beursgangen in Duitsland. Met Zalando, Rocket Internet en koplampenproducent Hella kwam er een aantal topnoteringen bij in Frankfurt. De elf nieuwkomers haalden bovendien met €4,2 mrd het hoogste bedrag op sinds 2007. En toch is er veel onvrede onder beleggers.

Tegenover de nieuwkomers staan namelijk ook 39 bedrijven die de beurs verlieten, veelal kleine bedrijven die het nut van een beursnotering niet meer zagen. Voor beleggers was dit pijnlijk, omdat het gepaard ging met grote koersverliezen.

De effectenbank Solventis heeft uitgerekend dat het in het afgelopen jaar ging om een gemiddelde koersdaling van 23,7% na de aankondiging van een ‘delisting’. ‘En in sommige gevallen was het nog veel meer’, zegt Solventis-analist Ulf van Lengerich.

Dit artikel heeft eerder in Het Financieele Dagblad gestaan van 15 januari: krant-20150115-0-021-046

Ramp voor beleggers

Bij Marseille Klinken, een groep van verpleeghuizen, daalde de koers na de aankondiging in juni bijvoorbeeld met 30% in een paar dagen tijd; bij softwarebedrijf Magix was het in mei 26%; en Studio Babelsberg daalde met meer dan 30%. ‘Een regelrechte ramp voor beleggers’, zegt Jürgen Kurz van de belangenvereniging DSW.

Kurz legt de schuld voor de koersdalingen in de eerste plaats bij het Bundesgerichtshof, de hoogste federale rechtbank, dat in 2013 oordeelde dat bedrijven zonder het doen van een overnamebod en het houden van een aandeelhoudersvergadering mogen besluiten hun bedrijf van de beurs te halen.

De rechtbank schreef daarbij in zijn vonnis dat het even makkelijk moest zijn de beurs te verlaten als er naartoe te gaan. De kans op koersdalingen achtte de rechtbank gering, maar daar heeft de rechter zich volgens DSW dus lelijk in vergist.

Particulieren

De eerste die volgens Kurz hun aandelen in de verkoop gooien, zijn beleggingsfondsen die geen niet-beursgenoteerde bedrijven in portefeuille mogen hebben. Daarna volgen de particulieren, vaak met de grootste verliezen. Het handjevol mensen dat dan nog overblijft zit met aandelen die vrijwel onverhandelbaar zijn. ‘Er zijn wel een paar effectenbanken die proberen een markt te onderhouden in dit soort aandelen, maar een goede prijs krijgen ze zelden’, zegt Van Lengerich.

Spekkopers zijn volgens hem de grootaandeelhouders die de resterende aandelen stukje bij beetje opkopen tegen spotprijzen. DSW — de grootste belangenvereniging van Duitsland — heeft nu de hoop gevestigd op Berlijn om met een wetsaanpassing te komen. ‘Hopelijk dit jaar nog.’ Bijvoorbeeld met de verplichting toch op zijn minst met een bod op de resterende aandelen te komen of het verbeteren van platforms voor van de beurs gehaalde bedrijven.

Marseille Kliniken heeft in een groot deel van Duitsland verpleeghuizen. Toen het concern in juni aankondigde dat het van de beurs wilde kelderde de koers met meer dan 30%.

Marseille Kliniken heeft in een groot deel van Duitsland verpleeghuizen. Toen het concern in juni aankondigde dat het van de beurs wilde kelderde de koers met 30%.

Onbenut potentieel

Wereldwijd was 2014 een topjaar voor beursgangen. Met 1206 IPO’s was er een stijging van 35% tegenover 2013. En met $ 257 mrd haalden ze 50% meer op. Ook in Duitsland was er een stijging, maar met € 4,2 mrd was het weinig in vergelijk met bijvoorbeeld Groot-Brittannië, dat 112 nieuwe aandelen verwelkomde. Op de beurs van Frankfurt waren het er slechts elf. De grootste IPO was internetbelegger Rocket Internet met € 1,2 mrd.

Nederland had na een aantal magere jaren ook weer eens een goed jaar. Er verdwenen met Simac, Xeikon, Unit4 en Ziggo vier bedrijven. Daartegenover stonden zeven beursgangen. Met Nationale-­Nederlanden had Amsterdam bovendien de grootste Europese beursgang van 2013.

De beroemde filmstudio Babelsberg in Berlijn is inmiddels bij beleggers berucht vanwege de aankondiging van een delisting vorig jaar die beleggers in een paar dagen meer dan 30% kostte

De beroemde filmstudio Babelsberg in Berlijn is bij beleggers berucht vanwege de aankondiging van een ‘delisting’ die beleggers in een paar dagen ruim 30% van hun ingelegde vermogen kostte.

Kleinere bedrijven

De belangenvereniging hoopt daarbij overigens niet alleen op een verandering van de wetgeving voor delistings. Ook voor de kleine bedrijven die wel op de beurs willen blijven moet wat gedaan worden. ‘Het moet vooral voor kleinere bedrijven aantrekkelijker gemaakt worden op de beurs te blijven.’

Daar schort het ook volgens Martin Steinbach van Ernst&Young aan. Allereerst is er het aloude probleem dat er onder Duitse particulieren geen aandeelhouderscultuur is. ‘Particulieren beleggen liever in fondsen. Voor aandelen hebben ze angst.’

Gespecialiseerd

Ten tweede is er de desinteresse van banken. ‘Er is slechts een handvol banken die zich heeft gespecialiseerd in small caps. De grote banken zoals Deutsche Bank zien er geen brood in.’ Het gevolg is dat kleine beursgenoteerde bedrijven volkomen onzichtbaar zijn. Tel daarbij op de bureaucratie die er komt kijken bij een beursgang en veel bedrijven haken al in een vroeg stadium af. En dat terwijl er onder de Duitse Mittelklasse veel potentieel goede beurskandidaten zijn.

Volgens een woordvoerder van de beurs van Frankfurt wordt er samen met Berlijn nu driftig gezocht naar mogelijkheden om dit te verbeteren. Er wordt onder meer gekeken naar een testplatform voor bedrijven met beursambities, die daar eerst kunnen kijken of er interesse is in hun aandelen, voordat ze daadwerkelijk de stap wagen.

Geef een reactie

Vul je gegevens in of klik op een icoon om in te loggen.

WordPress.com logo

Je reageert onder je WordPress.com account. Log uit / Bijwerken )

Twitter-afbeelding

Je reageert onder je Twitter account. Log uit / Bijwerken )

Facebook foto

Je reageert onder je Facebook account. Log uit / Bijwerken )

Google+ photo

Je reageert onder je Google+ account. Log uit / Bijwerken )

Verbinden met %s